激光振鏡控制系統(tǒng),，進(jìn)軍硬件和伺服電動缸領(lǐng)域

摘要1、“專精特新”小巨人,，國內(nèi)領(lǐng)先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè),。公司成立于2014年，業(yè)務(wù)涵蓋激光加工控制系統(tǒng),、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設(shè)備,，公司是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭，2020年出貨量市占率32.29%,，2021年入選國家級“

　　1,、“專精特新”小巨人，國內(nèi)領(lǐng)先的激光振鏡控制系統(tǒng)企業(yè),。公司成立于2014年,，業(yè)務(wù)涵蓋激光加工控制系統(tǒng)、激光系統(tǒng)集成硬件及激光精密加工設(shè)備,，公司是國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭,，2020年出貨量市占率32.29%，2021年入選國家級“專精特新”小巨人企業(yè),。2018-2021年公司營收從0.69億增長至2.02億元,，CAGR達(dá)30.64%，從2014年成立后收入端一直保持正增長,，2018-2021年公司毛利率整體維持在60%以上,，歸母凈利潤GAGR達(dá)32.28%，高于收入增速,。公司營業(yè)收入占比最高的激光加工控制系統(tǒng)的毛利率維持在70%以上,。

　　2、振鏡控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)力高端市場,，市占率有望穩(wěn)步提升,。激光振鏡控制系統(tǒng)主要適用于小幅面、精密加工領(lǐng)域,，除激光焊接,、清洗等需要大功率激光器外，主要適用的激光器功率集中在1.5KW以內(nèi)。在高端應(yīng)用領(lǐng)域,，目前主要由德國Scaps,、德國Scanlab等國際廠商主導(dǎo)。我們預(yù)計2022-2025年激光振鏡控制系統(tǒng)的市場規(guī)模分別為19.40億,、22.31億,、25.65億、29.50億,，其中高端市場占比約80%,，隨產(chǎn)業(yè)升級高端占比有望持續(xù)提升，我們預(yù)計到2025年國內(nèi)激光振鏡控制系統(tǒng)高端市場空間將接近25億,。公司研發(fā)高投入驅(qū)動,，高端市場市占率有望穩(wěn)步提升，國產(chǎn)替代空間較大,。

　　3,、積極拓展集成硬件和伺服控制系統(tǒng)，有望打開成長天花板,。

　　公司激光系統(tǒng)集成硬件產(chǎn)品包括高精密振鏡,、激光器、場鏡及其他硬件,，該類產(chǎn)品客戶為激光加工設(shè)備廠商,，通常為公司控制系統(tǒng)客戶。

　　公司重點投入振鏡硬件研發(fā),，不斷提升競爭優(yōu)勢,，有望成為重要增長點。此外,，公司發(fā)揮技術(shù)和渠道協(xié)同優(yōu)勢,，橫向拓展激光伺服控制業(yè)務(wù)。我們測算國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)市場規(guī)模超20億,，其中高端市場約19億,，主要受外資主導(dǎo)，我們預(yù)計到2025年國內(nèi)激光伺服控制系統(tǒng)高端市場空間有望達(dá)到30億左右,。我們預(yù)計公司將重點發(fā)力伺服控制領(lǐng)域,，中長期來看有望打造第二成長曲線。

　　盈利預(yù)測與估值：

　　我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為2.11/2.91/3.97億,，同比+4.21%/+37.63%/36.38%,；

　　實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.53/0.76/1.04億元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為56倍,、39倍,、28倍,。考慮到公司業(yè)務(wù)在激光產(chǎn)業(yè)鏈上游控制系統(tǒng)具備較大發(fā)展空間,，同時發(fā)力拓展振鏡系統(tǒng)高端市場、集成硬件業(yè)務(wù)和伺服控制系統(tǒng),，首次覆蓋,，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　振鏡系統(tǒng)高端市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險,、振鏡硬件業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險,、伺服控制系統(tǒng)市場拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。